“战时”的美联储：抗通胀不再是首要任务

北京时间周四凌晨两点，美联储将公布最新的利率决议。市场预计美联储将按兵不动，将利率维持在5.25-5.5%区间不变。

货币经济学家、独立研究所的高级研究员朱迪·谢尔顿（Judy Shelton）撰文表示，我们应该认识到，货币政策的巨大转变往往是受到出乎意料的金融事件的驱使，是不可预测的。

比如，如果中东局势和俄乌冲突升级，美联储将如何应对全球市场动荡？针对市场混乱和货币不稳定，美联储又准备采取哪些行动？

鉴于战争与巨额政府支出、债务发行增加和大规模货币宽松息息相关，通胀往往会在战争期间加速。但谢尔顿认为，这种情况下通胀反而退居其次，成为次要考虑因素，因为美联储的首要任务将是缓解市场混乱，并为外国央行提供获得美元的渠道。

谢尔顿指出，2008年全球金融危机和新冠疫情期间，美联储采取了紧急行动，为缓解全球市场压力而采取的积极举措赢得了赞誉，但也带来了严重后果。

圣路易斯联储最近的一项分析将新冠疫情期间采取的财政和货币政策比作战时。报告总结道：“政府支出大幅增加，加上大量货币宽松，促使2020年第二和第三季度从严重但短暂的衰退中迅速复苏……然而，与过去的战争一样，这些财政和货币政策也导致了通胀的大幅上升。”

疫情爆发之初，对美债的需求反而下降，让人不解。尽管外国政府和央行在2008年急切地购买了这种避险资产，但他们在2020年3月进行了大规模抛售。卖家包括沙特、阿联酋、埃及以及中国。对于这些国家来说，美元流动性变得比避风港更重要。

结果，随着票据和债券被抛售用于换取现金，10年期美债收益率从3月9日到3月18日飙升了64个基点，促使美联储以前所未有的水平进行干预。2020年第一季度，美联储购买了超过1万亿美元的美债，比此前三项量化宽松计划中每一项的购买量都更多。

与此同时，美联储通过与14家外国央行的美元互换额度提供流动性。2020年3月19日，美联储扩大了美元流动性安排，将另外九家外国央行纳入其中。该计划在2021年12月之前又延长了三次。通过将本国货币兑换成美元，外国央行可以从美联储获得现金，而无需出售美债或在外汇市场上争夺美元。美元互换工具的使用金额于2020年6月达到峰值——4470亿美元。

谢尔顿指出，这些都是巨额资金，超过拜登总统要求向乌克兰和以色列提供的1050亿美元一揽子援助计划，更是远远超过了众议院共和党人9月批准的下一财年520亿美元对外援助拨款。在全球金融压力时期，美联储注入现金以缓解流动性紧张和市场混乱，与直接财政支出不同。尽管如此，他们提供的美元都是真金白银。

每当美联储在外汇市场以外将美元兑换成其他货币时，它就会扭曲全球场外市场中决定货币相对价值的价格信号。谢尔顿说，每当美联储用美元替代美国债务工具，就相当于进行了量化宽松。

当外国银行变得紧张，想用美债换取美元流动性时，美联储就会使用2020设立的外国和国际货币当局回购便利工具。它允许经批准的外国和国际货币当局暂时以其持有的美债作为抵押，换取美元流动性。

最后，谢尔顿认为，投资者在思考金融市场的下一步走势时，关注美国国债收益率是正确的，但原因可能不是更强劲的增长预测和更紧缩的货币政策，更多地是因为当前普遍存在的战争担忧。

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