大摩首席美国经济学家：美联储目前已完成加息

摩根士丹利首席美国经济学家Ellen Zentner在谈到美联储通过提高利率来压制通胀的行动时这样说道：“我强烈认为，他们（的加息）已经到此为止，但他们还留有余地”。

Zentner在What Goes Up播客中讨论了美联储上周维持联邦基金基准利率不变的决定，以及她对未来货币政策和美国经济的预期。她说，随着通胀降温，美联储可能会继续按兵不动，直到明年准备好降息。Zentner说，从近期来看，共和党可能导致政府关门，这可能会让决策者无法获得决策所需的全部经济数据，从而支持美联储官员在11月会议上维持现状。

以下是Ellen Zentner在采访中回复的一些话题：

问：政府关门迫在眉睫。请告诉我们，您是如何考虑的？

答：在制定货币政策时，不确定性往往会导致政策瘫痪。因此，当政府停摆时，停摆的范围当然很重要。如果是部分停摆，有些机构会继续运作，我们可能继续获得薪资数据等信息，即使我们无法获得人口普查局的数据等。

如果政府全面停摆，那么你就真的得不到任何政府数据。因此，如果我们缺乏美联储可以正式使用的数据，那么这将导致美联储无法就利率路径做出决定。美联储的视角变得模糊不清。对经济的损害来自于政府的全面停摆，例如所有非必要的工人都被解雇。我们估计，每停摆一周，GDP增长就会减少约0.2个百分点。因此，这才是影响经济前景的关键所在。

现在，我们可以回过头来看看过去政府关门的情况，事后看来，政府关门只是经济前景中的一个小插曲，因为政府会重新开放。但确实会有一些永久性的损失——没有了那些在机构周围买午餐的工人，那些餐馆、咖啡商贩和其他人的损失是无法弥补的。但工人们会回去工作。美国国会一直都会批准为那些被停工的工人补发工资。因此，特别是对于收入来说，这只是一个小插曲。

但就目前而言，这对美联储是有利的。在这种情况下，他们手头有很多时间——他们可以等到年底再决定是否进一步加息，而且他们已经为在必要时进一步加息敞开了大门。我强烈认为，他们现在已经完成了加息，但他们也还敞开着大门。因此，从未来几周或一个月的数据来看，11月加息的可能性很小。但在此之后，他们还有12月份的会议要考虑。

问：什么原因会让美联储今年再加息一次？您预计美联储将从明年3月份开始降息，对吗？

答：没错。要让他们在11月和12月加息，有两件事必须发生。第一，他们对劳动力市场松弛加剧和就业增长放缓感到不满。他们在声明中指出了这一点。三个月的移动平均新增就业人数目前约为15万人。现在，就业增长放缓看起来并不持久，我们假设就业增长开始重新加速。其次，真正重要的是服务业。假设核心服务也重新加速，要做到这一点，核心服务业的月度环比增长率必须达到0.6%左右，这将与当前的趋势有相当大的偏差。

当这些因素加在一起，你就会发现11月加息和12月加息的可能性都还很大。根据我们对即将公布的数据的预测，我坚信这些数据不会达到这一标准。但总有一个门槛，我们只是认为他们今年进一步加息的门槛更高。

2024年，我们预计将在3月份开始降息。按季度降息，每季度降息25个基点。美联储现在预计明年会有两次降息。这样说可能有点口是心非，但美联储的预期和我们的预期之间的差异是对前景的看法不同。

因此，我们预计通胀将继续减速。这意味着，即使美联储将利率稳定在5.25%到5.5%之间，如果通胀率下降，那么实际利率将继续保持在我们预测的2%左右的限制性水平，这在历史上是相当高的。根据美联储的预测，实际利率将从今年年底的1.9%左右进一步上升到明年的2.5%。将这一预测放入任何宏观模型中，都不像是美联储真正希望实现经济软着陆的预测。我认为这就是由委员会进行预测时可能出现的内部一致性问题。美联储的预测中值表明明年实际利率需要进一步上升0.6个百分点，但他们却希望实现软着陆，这是矛盾的。这有点不对劲。

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