8月冲击全球市场后，日本再度大量拍卖国债

日本政府本周将拍卖关键的10年期和30年期债券，市场对日债的需求再次遭到测试。日本财务省定于周二发售2.7万亿日元的10年期债券，周四发售9000亿日元的30年期债券。

此次发行正值投资者关注日本央行在7月底调整YCC后愿意让收益率上升的程度。交易员正在寻找迹象，看日本国内收益率是否高到足以促使投资者增持国内债券，并抛售美债等海外资产。

资金回流可能会加剧今年的全球债券抛售。欧洲央行5月份表示，日本放弃低利率可能会考验全球债务市场的弹性。三井住友信托银行市场策略师Ayako Sera表示：

“随着美国长期收益率上升，特别是在日本央行给予更大灵活性之后，投资者可能寻求更高的收益率。尽管超长期收益率有所上升，但其水平还不足以鼓励人寿保险公司和养老基金大举购买。”

她补充说，交易员更担心本周日本30年期债券拍卖的结果，而不是10年期债券的出售结果。

日债需求下滑有何影响？

日本政府债券需求下降，反映出日本央行未来取消超宽松政策时将面临重大挑战。利率上升将导致借贷成本增加，如果还引发日元升值，可能会给以出口商为主的日本股市带来压力。

收益率上升还意味着政府明年的偿债成本将会上升。据称，日本政府明年申请预算的成本将比去年增加11.5%，达到28.1万亿日元。

日本财政状况的恶化会拖累投资者对长期债券的信心，但其债券拍卖体系的结构方式意味着拍卖不会失败。日本财务省要求20家主要交易商，包括日本银行、券商及其外国同行，在需要时每家竞标至少占计划发行量的5%，这意味着政府在提供日本国债时永远不会出现需求不足的问题。

收益率是否会再度上升？

尽管如此，日本上个月的债券拍卖仍凸显了由于投资者等待更高的收益率而导致的需求疲软。当时，在20年期国债拍卖中，平均价格和截标价格之间的差异达到1987年以来最大，表明投资者对债券的兴趣下降。这使得20年期日债收益率在随后几天内走高，并于8月23日达到1.42%的七个月高位。

另外，上周的两年期日债出售出现了2010年以来的最低投标覆盖率，是需求疲软的另一个迹象。

日本10年期国债收益率在8月23日触及0.675%的九年高点后，周二交投于0.64%附近。交易员一直在测试日本央行在调整YCC后是否仍要阻止收益率过快上涨。8月23日，30年期国债收益率攀升至1.69%的七个多月高位，周一稳定在1.60%附近。

瑞穗证券首席策略师Shoki Omori表示，只要10年期日债收益率保持在当前水平附近，“市场可能只会出现空头回补需求”。他认为，目前市场的警惕情绪将持续下去，直到市场参与者看到整个9月份的拍卖结果。

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