危机往往突然爆发！策略师：“更高更长”的利率很快将遭挑战

宏观策略师西蒙·怀特（Simon White）表示，利率市场已开始接受央行行长们的“高利率将持续更长时间”的口号。但是，如果经济比表面数据显示的更接近衰退，这一说法恐怕很快就会面临考验。

在上周的杰克逊霍尔研讨会上，各国央行行长们并未打消人们对其意图在较长一段时间内将利率维持在高位的看法。

在美国，自6月份以来，衡量以美国国债为抵押物的隔夜拆借资金成本的一个广泛指标SOFR的实际峰值一直保持在2%以上。短期实际收益率也处于历史高位，2年期通胀保值债券（TIPS）的收益率接近2004年以来的高点（除去金融危机的高点）。

英国和欧洲的实际利率正迅速赶上美国，但仍低于零。不过，基于预期短期利率和CPI固定掉期的水平，英国央行和欧洲央行的实际政策利率到10月份都将转为正值。

欧洲央行的实际利率预计将保持在1%左右，而英国的实际利率预计将在明年上半年继续上升至3%以上。在美国，预计未来12个月实际利率将保持在2%-3%。目前，市场正在接受利率长期高企的信号。

但这种紧缩的环境将与看起来更像是陷入衰退的经济状况发生冲突，这将考验央行保持高利率的决心。欧洲和英国糟糕的PMI指数提醒人们，经济非常脆弱。经济增长如此接近于零的问题在于，央行只要稍微再紧缩一点，经济就会陷入衰退。

怀特表示，衰退往往突然发生，而且通常是在表面上看起来还不错的时候。

以美国为例。尽管目前华尔街普遍认为美国经济有望实现软着陆，但有一些可靠的指标仍然表明，近期其经济将出现衰退。

下图显示了今年美国各州申请失业救济人数同比涨幅，以及自1990年以来历次衰退的中位数。过去一年的路径（黑线）与衰退路径（黄色线）相似。

这并不是说经济衰退已成定局，但这样一个指标也不应被忽视，因为它一方面捕捉到了衰退的普遍性（许多地方的情况同时变得糟糕），另一方面又捕获了其阶段性变化的本质。怀特警告称，情况看起来很好……在它们出现崩溃之前。

具有讽刺意味的是，美联储可能不得不在他们设法传达其在更长时间内维持高利率的时候放弃这一想法。

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