以大博小？大空头化身“罗宾汉”：不为钱，只为揭露扭曲的真相？

高塔姆·阿达尼（Gautam Adani）、杰克·多尔西（Jack Dorsey）、卡尔·伊坎（Carl Icahn）。这些都是曾遭到兴登堡做空狙击的企业家，内特·安德森（Nate Anderson）将他们一个个击败。

在今年短短几个月的时间里，他抹去了他们合计多达990亿美元的财富，同时使他们上市公司的价值减少了1730亿美元。在诸多知名“大空头”因担心诉讼、做空挤压和政府调查而退居幕后的时代，这位敏锐的研究员已成为最有胆识的做空高手。他的盟友表示，他正冒着民事诉讼、人身攻击甚至可能被海外逮捕的风险。

“罗宾汉大空头”：不为钱 只为揭露扭曲的真相

令人惊讶的是，39岁的安德森与大约十几名研究人员组成的团队经营的兴登堡研究公司规模很小，而且他从这些“做空大战”中获得的利润可能相对微不足道。

就拿他在5月2日发表的报告来说，该报告指责伊坎的控股公司伊坎企业（Icahn Enterprises）高估了资产价值。在四周之内，伊坎企业的股票暴跌，这位亿万富翁的财富缩水了170亿美元。然而，根据S3 Partners的数据，如果所有在报告发布前做空该股的投资者都能在最佳时机平仓，那么他们的总收益总共才达到约5600万美元。这还不算下注的成本。

在对阿达尼的帝国进行攻击时，安德森做空的是其企业债。熟悉债市的资深人士说，要建立相当规模的头寸非常困难，因此他的收益可能较小。

尽管安德森拒绝就此事发表评论，但从他之前接受的几次采访以及他与知情人的谈话不难看出，钱并不是他的主要动机。

这位投资者居住在曼哈顿的一套两卧豪华公寓中，他说自己"生活得很好"。而他行动的动力是揭露他眼中的不当行为，击垮他认为名不其实的公司。一位竞争对手称这是做空者的典型心态：一种理解世界是如何扭曲并加以指责的冲动。

自2020年以来，兴登堡公司已经对大约30家公司发起做空攻击，这些公司的股票在随后的一天内平均下跌了约15%。

最大的骗局，最大胆的空头

毫不客气地说，激进做空者是颇具有争议的。

在市场还没来得及权衡利弊之前，一位知名卖空者的研究报告就能让一只股票跌入谷底，这对无法迅速做出反应的小投资者来说尤为不利。越来越多的公司和股东对此表示不满，并引发了美国国会听证会。出于对操纵市场行为的担忧，美国司法部近年来对卖空者之间的通信进行了清查，促使一些卖空者，如香橼研究公司的安德鲁·勒夫（Andrew Left），退出了这一行业。目前还没有人被指控有不法行为。

安德森现在成了这场洗牌的异类。在华尔街做了几份不起眼的工作后，他试图通过向证券交易委员会（SEC）的“举报人计划”提供线索来谋生，希望从成功的联邦调查中获得奖励。但他仍然入不敷出。

于是，他在网上发表了更多的报告。到2020年初，兴登堡的影响力和声誉与日俱增。然而，即使它在交易中收获了数百万美元，与华尔街大型公司的标准相比，这仍然是微不足道的。与股东损失的美元相比，这几乎是九牛一毛。

今年，安德森受到了不同寻常的关注。今年1月，他对阿达尼集团（Adani Group）（由当时世界第四富豪阿达尼经营的10家上市公司）发起攻击，引发国际市场震动。阿达尼公司在几天内损失了大约一半的市值。3月下旬，安德森做空Block公司，该公司在当周末暴跌超过16%。5月，他又瞄准了伊坎公司（Icahn Enterprises），当月该股暴跌高达59%。

安德森指责阿达尼公司普遍存在企业渎职行为。这是一笔最大胆的做空交易，他的同行们表示无法想象他会这样做。有些人认为，如果安德森再年长十岁，他可能就不敢这么做了。

兴登堡的报告指控高塔姆·阿达尼"实施了企业史上最大的骗局"，称他的企业集团存在会计欺诈和股票操纵行为。这位亿万富翁的企业发表了长达413页的回应，称这份报告"除了谎言还是谎言"，是"对印度的蓄意攻击"，并威胁要采取法律行动。

看跌的投资者攻击美国以外的公司风险更高，因为这些国家和地区对言论往往更加严格，而且一些市场禁止卖空。在印度，诽谤可构成刑事犯罪，而做空股票通常只能通过期货进行。安德森的一些同行表示，鉴于阿达尼被认为与印度总理纳伦德拉·莫迪（Narendra Modi）关系密切，他们担心在印度可能面临起诉、国际刑警的红色通报，甚至可能引发地缘政治事件。

困境下持续看空

卖空之所以是如此艰难、近乎荒谬的赚钱方式，是因为交易的性质的复杂性。通常先要找到一堆股票借来卖出，然后再以较低的价格买回，以赚取利润。盈利上限为100%，而亏损则可能是无限的。

近年来，企业采取了更有力的应对措施，在市场上挤压做空者，或将他们告上法庭。对在美国的空头卖家来说，法律诉讼的威胁是家常便饭。

在做空伊坎的交易中，还有另一种风险。这位亿万富翁个人拥有其公司约85%的股份，这意味着只有15%的股份可以出借。这一微不足道的数额大大提高了做空成本。

通常情况下，做空者会在公布研究报告前的几天或几周内一点一点地安排交易。在伊坎公司，被卖空的股票数量（即卖空份额）在几周内不断攀升。如果有一位投资者是这一上涨的幕后推手，借入并卖出约100万股合伙公司股票，那么到5月25日股价触及低点时，他们可能已经获得了约3000万美元的收益。

卡尔·伊坎回击了兴登堡对其公司的断言，称这些说法“自欺欺人”、具有“煽动性”。虽然伊坎上个月对贷款进行了重组，暂时缓解了股东的担忧，但在公司将季度派息削减一半后，股价在周五暴跌了23%。自兴登堡发布初步报告以来，股价已下跌50%。

与此同时，兴登堡明确表示，有时在发布研究报告后很久，它仍会继续对公司下注，尽管一旦市场知道“大空头”即将来临，这种下注的成本和风险可能会更高。

兴登堡周五在社交媒体平台X上写道：

"我们预测，'除非投资业绩出现奇迹般的转机，否则伊坎企业最终将削减或完全取消股息'。我们仍然看空。"

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